风来了，美林时钟又被玩成”电风扇“，楼股债汇商五个大叶片子都开始吹起来了！

2019开年二个交易周，中国市场表现生猛，迎来久违的股债汇商全线上涨，楼市利好消息也不断涌现。美林电风扇又一次把5大资产全面吹起来了。

做债的投资经理们分析认为，降准才仅仅是开胃菜，降息也将陆续而来，债券牛市仍将持续；

做股票的基金经理们认为，降准降息、加大基建再配合上减税，全部A股的整体盈利增速大大提升；

而做商品的CTA们认为，供给侧改革不能停，配合总需求的逆周期调节，商品需求仍然会旺盛；

做汇率的银行分析师们认为，央行储备丰富，调控能力强，上涨下跌都很行；

楼市的“刚需”们很无奈，降准降息后，理财收益率下跌停不下来，资金无处可逃，唯有楼市可以解忧。

于是，2015年四季度开始的一幕又重现了，美林时钟被玩成”电风扇“，五大资产都开始飘。大力降准降息配合大规模基建楼市，显效。

降准不如降息

“五大行和邮储银行2018年四季度普惠性小微企业贷款利率，相比一季度下降1.1个百分点，小微企业融资成本下降。”银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企在1月11日召开的“监管工作通报会”上披露。小微企业贷款指的是单笔贷款在1000万元以下小型企业和微型企业的贷款。

那么，2018年第四季度小微企业贷款利息到底是多少？预计是4.1-4.5%。根据银保监会从社会抽样调查的结果来看，2018年小微企业贷款利率基本分为四类，第一类是大型银行小微企业贷款利率，在5.1%到5.5%左右。第二类是地方性法人银行小微企业贷款利率，大概在6.5%到7%。第三类是小贷公司等机构，贷款利率比较高，在24%左右。第四类是纯民间借贷利率，在36%左右。照此粗略推测，2018年四季度大型银行小微企业贷款利率在4.1%到4.5%左右。

贷款利息下降，对于银行来说，是一件挺煎熬的事情，因为存款成本一直在上升。2018年中报显示，上市银行存款成本已经较 2017年上升 10个基点，而高成本结构性存款可能还没有在充分反映，实际的成本率提升更大。初步预计，包括四大行在内的商业银行存款成本都在3.7%以上，货基则更高，基准利率不变的情况下，存贷息差越来越小，商业银行的日子越来越难了。

这也是央行不断降准的政策背景。央行通过降准来对冲银行负债的成本压力，减轻银行息差压力，配合导向性的政策，让银行可以有动力去降低民营经济的融资成本。所以券商分析师普遍将2019年央行降准列为预期之内，预计下调400～600个基点。

但是，这种降准操作，能不能提振预期，或者说能提振预期多久？恐怕会效用递减。现在社会上通货紧缩预期进一步增强，特别是M1数据，创下了过去30年来最低点，充分反映了企业与居民的投资意愿的进一步下跌。

此时， 既然要搞“加法式”稳增长，何不如直接将居民活期存款利率从现在的1.5%直接下降到0.5%，直接下降1个百分点，给市场超预期动作，短期内大幅提升市场信心？这一招在2015年10月份就用过，实践也证明这种方法，简单粗暴好使。

美林投资时钟再次被吹成“电风扇”

由于降准降息预期的存在，市场对于经济负债驱动的预期进一步增强。曾经在2012年之后频频出现的美林投资时钟“电风扇”，再次被吹动了起来。

这一情况在2019年开年头两周内，表现就非常明显了。债券牛市仍然在继续，而且在进一步深化，10年期国债收益率即将跌破3.1%，而股票指数同样在上涨，上证指数上涨了2.83%，中证转债指数则上涨了3.37%，成为资本市场涨幅显著品类，而商品期货市场中的文华商品指数也上涨了1.62%。更亮眼的是，在岸、离岸人民币兑美元本周双双大涨逾1000点，创2005年汇改以来最大周涨幅，成为2019年全球表现最好的货币之一。

同样在楼市，全国房贷利率23月来首次下降，释放2019年楼市重大信号。市场利率带动房贷利率下行，由其他资产收益降低所溢出的一部分资金可能将进一步流向楼市。

这样来看，短期内中国股债汇商楼，都有积极启动的迹象。其中，关键一招，还是央行的货币宽松预期和财政部加大稳基建的频频出手。

1、债券牛市仍在继续，银行理财收益率持续下行

宽松货币政策的不断加码，让债券牛市继续前行。这一周，债券市场快速上涨，10年期国债、国开债收益率相继逼近3.1%和3.5%的关键位置。

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