行业近况

    　　我们近期调研了苏州浩辰软件。浩辰软件是国内领先的CAD 厂商，三十年来深耕2D CAD，旗下产品浩辰CAD 产品力不断跃升，以性价比优势迅速打开国外市场；同时着眼3D CAD，于2020 年正式发布浩辰3D，进入更高端的3D 设计领域。

    　　我们认为浩辰以产品力实现市场突破，是“中国软实力”的代表性企业之一，我们亦总结出国产软件的崛起仅靠国家支持是无法实现的，终究还是要看对产品力这一 “内功”的修炼。

    　　评论

    　　浩辰CAD 以高性价比在海外攻城拔寨，自主可控满足信创需求。浩辰CAD 是公司旗下的拳头产品，其最初版本使用了部分ITC 的框架与代码，之后公司耗费数年时间完成了对其架构彻底的重构，打造了一款自主可控的国产2D CAD 软件。

    　　从性能上看，目前浩辰CAD 已经接近并局部超越AutoCAD 所代表的国际一流水准；从价格上看，浩辰CAD 的永久授权费用（9,800 元）与AutoCAD 一年的订阅费用（8,327 元）相近。凭借高性价比，浩辰CAD 已在市场上积累了一定的口碑，尤其是在日本、韩国等海外市场销量增长迅速。近年来随着国内市场环境的改善以及信创工作的推进，浩辰也积极参与央企采购等重大项目，加速反攻国内市场。

    　　国产工业软件迅速崛起，产品力的提升是关键。近几年来，浩辰等国产CAD 厂商都实现了收入的快速增长，不断在国内外市场蚕食AutoCAD 的份额，这其中根本性的原因是国产工业软件在产品力上实现了突破，真正从“可用”进入了“好用”阶段，进而可以凭借性价比优势去与AutoCAD 竞争。比如浩辰CAD 2017 版在速度与稳定性方面有显著的进步，也正是在这一版本发布的时点之后，其收入进入了快速增长期。反之，如果软件的性能达不到企业用户的要求，仅凭低价竞争也是无法得到市场的认可的。

    　　软件正版化的趋势下，国产工业软件的发展环境也在改善。近年来国家对知识产权的越来越重视，企业用户正版化意识也在逐步提升，同时国外软件厂商也持续加大对盗版软件的打击力度，三者合力之下国内软件正版化率近年来持续上升，正版CAD 软件整体的市场规模是迅速增长的。而由于原先使用盗版AutoCAD 的用户大多对价格较为敏感，因而其中很大一部分会被转化为价格较低的国产工业软件的用户。此外Autodesk 近年来大力推行订阅制转型，许多企业不愿承担订阅制带来的长期成本负担，进而考虑选择国内公司的产品作为替代。

    　　正视差距，国产工业软件任重而道远。目前国产通用2D CAD 确实已经实现了较大的进步，但在3D CAD 以及更高端的仿真CAE 领域，国产软件距离国外达索、西门子等巨头仍有很大的差距。国外巨头经历几十年打磨而出的CAITA、NX 等产品并非一朝一夕即可造就，国产工业软件距离真正的崛起还有很长的路要走。

    　　估值与建议

    　　我们维持覆盖各公司的盈利预测及评级不变。我们认为目前国内已经发展出了一批产品力突破阈值，能够在国内外市场上与国外厂商展开竞争的软件企业，代表了“中国软实力”。推荐金山办公，建议关注同处办公软件赛道的福昕软件（未上市）；建议关注工业软件广阔赛道中的优质企业：中望软件（未上市）、浩辰软件（未上市）、数码大方（未上市）、柏楚电子、中控技术（未上市）。

    　　风险

    　　盗版用户转化不及预期；信创相关政策落地不及预期。

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